近来在QR社区中我们发现很多朋友在讨论做空，做多，那么到底什么是做空合作多?同时也观察到很多朋友在讨论做空期权波动率的问题，那么什么是什么是做空期权波动率呢?带着这些问题，我找了一些关于这些方面的资料，编写成文。 (一)什么是做空和做多 1. 什么是做空和做多中的做多：是指预期未来价格上涨，以目前价格买入一定数量的货物，等价格上涨后，高价卖出，从而赚取差价利润的交易行为，特点为先买后卖的交易行为。做多是外汇、贵金属等市场的一种操作模式。一般的市场只能做多，就是说先买进，有货才能卖出。这种模式只有在价格上涨的波段中才能盈利。即先低位买进再高位卖出。 2.什么是做空和做多中的做空：是指预期未来价格下跌，将手中货物按目前价格卖出，待行情跌后低价买进，获利差价利润。其特点为先卖后买的交易行为。 在《股市AI三大猜想》的课程中明白，做空和做多是反的，理论上是先借货卖出，再买进归还。一般正规的做空市场是有一个中立仓提供借货的平台。实际上有点向商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段中能够获利，就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后在买进归还。这样买进的仍然是低位，卖出的仍然是高位，只不过操作程序反了。 我们来举个“做空”的例子:怎么运用先卖后买来盈利。 首先，张三了解到市场上苹果10元/斤，认为该价格必然会下跌; 然后，张三和李四签了一张订单，以10元/斤的价格卖给李四10斤苹果，而因为张三手里没有苹果的存货，然后就和王五去借了10斤苹果，交给了李四。同时和王五约定一个月后归还10斤苹果。 一个月后市场上苹果跌到9元/斤，张三花了90元买了10斤苹果还给了王五。 在这个过程中，张三做空苹果，通过先卖后买的方式，赚到了10元。 (二)什么是做空期权波动率 做空期权波动率好比打猎，期权猎人准备狩猎前需要明确我们的狩猎目标是什么：期权直接给出的隐含波动率，那么我做多或者做空波动率的参照物是什么呢? CBOE(Chicago Boards Options Exchange芝加哥期权交易所)为交易者建立了波动率指数(Volatility Index：VIX)，那么我们今天就来谈谈CBOE VIX的第一个版本VIX 1993。1993年CBOE根据Robert·E·Whaley 教授在1993年开发的波动率计算方法发布了基于S&P100期权的第一版波动指数VIX。题外话：Whaley教授出版了一本非常好的衍生品教材 Derivatives：Markets, Valuation, and Risk Management被系里选作本科生参考教材之一，相比Hull教授的衍生品，Whaley教授的书数学推导较少，但案例丰富非常实用。笔者仍旧会经常参考翻看这本书，“墙烈推荐”一把：什么是做空期权波动率 回归正题，CBOE VIX波动指数为市场预期30日(平均22个交易日)波动率。基于Whaley (1993)的编制方法，VIX指数由8组近平值期权的BSM隐含波动率计算得来：
σ为通过BSM公式计算隐含波动率， 角标c,p分别表示波动率来自认购/认沽期权， 角标T1, T2为临近的2组到期日， KL/KH为低于/高于标的价格的行权价的期权，
通过行权价与标的价格间距得到到期日T1, T2的加权波动率。 最后插值计算得出一个月(22工作日)的预期波动率
获得市场基于BSM模型的波动率指数什么是做空期权波动率。 CBOE VIX 1993发布后，吸引了众多学者竞相研究，学者们认为该波动指数依赖于有缺陷的BSM模型;于是，CBOE在2003年又根据Demeterfi et al (1999) ，Carr & Madam (1998)与高盛合作发布了非模型依赖(MF)，仅使用SP500期权(SPX)价格本身计算的VIX (2003)。但CBOE仍然保留VIX 1993使用SP100期权(OEX)计算的波指，代码更新为VXO。 波动指数属于一种反向市场指标(Contrarian Indicator)波动率指数位于高位，暗示市场参与者预期后市波动会更加剧烈;波指位于低位投资者则预期波动越平缓。什么是做空期权波动率通常VIX也被业界称为投资者的“恐惧指数”(Investor’s fear gauge)：在标的疯狂下跌的时候，VIX会大幅 反向上升;而标的上涨时，VIX会下跌(然而落实到细节两者也不呈绝对的反向运动)。VIX可以作为市场反转的方向指标。极高的VIX预示着市场参与者进入极度恐慌，市场进入底部区域。聪明的投资者自然会使用VIX来反向和大众进行交易：即波指飙升(买入标的)。 在QR量化社区中，看到很多的朋友都在讨论这些问题，当我找了这些资料，编写成文后，其实收获非常大。对于什么是做空和做多以及什么是做空期权波动率这样的问题，我还会继续探索，发现更多的未知，获得更多的知识。
